투자 기법 - 가속듀얼모멘텀(Accelerating Dual Momentum)

투자 기법

투자 기법 - 가속듀얼모멘텀(Accelerating Dual Momentum)

iinsight 2022. 3. 27. 11:16

개요

가속듀얼모멘텀은 듀얼모멘텀 전략을 업그레이드한 전략이며, 동적 자산배분 전략이다.

오리지널 듀얼모멘텀 전략이12개월 모멘텀지수를 활용하는데 비해, 가속듀얼모멘텀에서는 6개월 모멘텀지수까지만 사용함으로써 시장의 변화에좀 더 빠르게 대응한다는 특징이 있다.

가속듀얼모멘텀에 대한 좀 더 자세한 내용은 아래에서 확인할 수 있다.

엔지니어드 포트폴리오 (https://engineeredportfolio.com/2018/05/02/accelerating-dual-momentum-investing/)
우리 아이를 위한 부의 사다리 (이영빈 저)

가속듀얼모멘텀 전략에 대해 엔지니어드 포트폴리오가 제시하는 백테스트 결과(portfolio visualizer)는 다음과 같다.

백테스트 기간: 1998~2022
CAGR: 19.88%
MDD: -20.63%
S&P500보다 월등한 CAGR과 MDD 성과를 보여준다.

투자 전략

가속듀얼모멘텀의 투자 전략은 다음과 같다.

투자 대상 자산
- 미국주식(S&P500), 글로벌소형주식(미국 제외), 미국장기국채
- 매월 말 아래 전략에 따라 투자대상자산을 선택하여 투자한다. (보유 중인 자산을 매도하고 새롭게 선택된 자산을 매수한다)
매월 말 각 자산의 모멘텀지수를 계산한다.
- 모멘텀지수 = (1 x 1개월 수익률) + (1 x 3개월 수익률) + (1 x 6개월 수익률)
미국주식 모멘텀지수 >= 글로벌소형주식 모멘텀지수 이면;
- 미국주식 모멘텀지수 >= 0 이면 미국주식에 투자
- 미국주식 모멘텀지수 < 0 이면 미국장기국채에 투자
미국주식 모멘텀지수 < 글로벌소형주식 모멘텀지수 이면;
- 글로벌소형주식 모멘텀지수 >=0 이면 글로벌소형주식에 투자
- 글로벌소형주식 모멘텀지수 < 0 이면 미국장기국채에 투자

가속듀얼모멘텀을 처음 제시한 엔지니어드 포트폴리오에서는 각 투자 대상 자산으로 다음을 제시하고 있다.

	미국주식	글로벌소형주식	미국장기국채
펀드	VFINX	VINEX	VUSTX
ETF	SPY	VSS	TLT

엔지니어드 포트폴리오가 제시하는 오리지널 전략에서는 미국 펀드인 VFINX, VINEX, VUSTX를 이용한 백테스트 결과를 제공하고 있지만, 미국의 펀드는 우리가 투자하기 어려우므로 해당 펀드들과 유사한 ETF에 투자하여 가속듀얼모멘텀 전략을 써야 한다.

위에서 제시된 자산 외 유사 자산까지 포함하면 우리가 활용할 수 있는 ETF는 다음과 같다.

	미국주식	글로벌소형주식	미국장기국채
해외상장 ETF	SPY, IVV, VOO	VSS, SCZ	TLT
국내상장 ETF	TIGER미국S&P500선물(H)	ARIRANG선진국MSCI(합성H)	KODEX미국채울트라30년선물(H)

대체 자산 상관도/유사도 분석

기본적으로, 엔지니어드 포트폴리오에서 제시하는 오리지널 전략에서는 우리가 투자하기 어려운 미국 펀드(VFINX, VINEX, VUSTX)를 이용한 백테스트 결과를 제시하고 있으므로, 우리가 선택할 수 있는 대체 자산 ETF가 각 펀드들과 어느 정도의 상관도/유사도를 갖는지 확인해 볼 필요가 있다.

이를 통해 가장 적합한 ETF를 찾고, 해당 ETF를 이용하여 전략에 투자할 경우에도 오리지널 전략의 결과와 얼마나 동일한 결과를 낼지에 대해 추정해 볼 수 있다.

미국주식 대체 자산 상관도/유사도 분석

미국주식 펀드(VFINX)에 대한 각 대체 자산 ETF의 상관도는 다음과 같다.

VFINX는 2000.01, SPY는 2000.01, IVV는 2007.12, VOO는 2010.09, TIGER미국S&P500선물(H)은 2011.07부터의 가격 데이터가 사용되었다.

	SPY	IVV	VOO	TIGER미국S&P500선물(H)
VFINX	99.99%	99.99%	99.99%	99.78%

각 자산의 가격 추이를 살펴보면 동일한 추세를 형성하고 있는 것을 알 수 있다.

파란색: VFINX, 노란색: SPY, 민트색: IVV, 주황색: VOO, 보라색: TIGER미국S&P500선물(H)

미국주식 펀드(VFINX)은 S&P500 지수를 추종하기 때문에, 해당 지수를 추종하는 ETF들은 100%에 가까운 상관도/유사도를 갖는다. 따라서 위에서 제시된 ETF 외에 S&P500 지수를 추종하는 어떤 ETF를 적용하든 동일한 결과를 보일 것으로 생각된다.

글로벌소형주식 대체 자산 상관도/유사도 분석

글로벌소형주식 펀드(VINEX)에 대한 각 대체 자산 ETF의 상관도는 다음과 같다.

VINEX는 2007.12, SCZ는 2007.12, VSS는 2009.04, KODEX선진국MSCI World는 2006.08, ARIRANG선진국MSCI(합성H)는 2014.05, KODEX MSCI KOREA는 2012.04부터의 가격 데이터가 사용되었다. 비교 기간이 길지 않아 신뢰도가 높지는 않다.

	SCZ	VSS	KODEX선진국 MSCI World	ARIRANG선진국MSCI(합성H)	KODEX MSCI KOREA
VINEX	91.41%	94.67%	38.28%	79.79%	69.76%

오리지널 전략에서 사용하는 VINEX 펀드와 완전히 동일한 ETF는 현재 존재하지 않으며, 유사하다고 할 수 있는 ETF들에 대한 상관도 분석 결과, 해외상장 ETF는 VSS, 국내상장 ETF는 ARIRANG선진국MSCI(합성H)가 가장 적합한 자산으로 보인다. 국내상장ETF의 경우 ARIRANG선진국MSCI(합성H)가 가장 높은 상관도를 보이긴 하지만, 값 자체는 낮은 편이라 많이 아쉽다.

각 자산의 가격 추이를 살펴보면 VINEX, VSS, ARIRANG선진국MSCI(합성H)는 동일하지는 않지만 유사한 추세를 형성하고 있는 것을 알 수 있다.

파란색: VINEX, 민트색: VSS, 보라색: ARIRANG선진국MSCI(합성H)

미국장기국채 대체 자산 상관도/유사도 분석

미국장기국채 펀드(VUSTX)에 대한 각 대체 자산 ETF의 상관도는 다음과 같다.

VUSTX는 2007.12, TLT는 2007.12, KODEX미국채울트라30년선물(H)는 2018.09, TIGER미국채10년선물은 2018.08, KODEX미국채10년선물는 2018.10부터의 가격 데이터가 사용되었다. 비교 기간이 길지 않아 신뢰도가 높지는 않다.

	TLT	KODEX미국채울트라30년선물(H)	TIGER미국채10년선물	KODEX미국채10년선물
VUSTX	83.05%	87.22%	59.27%	79.38%

오리지널 전략에서 사용하는 VUSTX 펀드와 완전히 동일한 ETF는 현재 존재하지 않으며, 유사하다고 할 수 있는 ETF들에 대한 상관도 분석 결과, 해외상장 ETF는 TLT, 국내상장 ETF는 KODEX미국채울트라30년선물(H)가 가장 적합한 자산으로 보인다. 더 높은 상관도를 갖는 ETF가 없어 아쉽다.

각 자산의 가격 추이를 살펴보면 VUSTX, TLT, KODEX미국채울트라30년선물(H)는 동일하지는 않지만 유사한 추세를 형성하고 있는 것을 알 수 있다.

파란색: VUSTX, 노란색: TLT, 민트색: KODEX미국채울트라30년선물(H)

백테스트 결과

오리지널 자산을 이용한 백테스트 결과

오리지널 자산인 VFINX, VINEX, VUSTX 펀드를 이용하여 2000.01부터 2021.12까지 백테스트한 결과는 다음과 같다.

2000년 1월에 1억원을 투자할 경우, 2021년 12월말 기준으로 약 12억원이 된다(1,127% 수익률). 해당 기간 동안 연 수익률(CAGR)은 12.61%이다.

많은 투자 전략들의 백테스트 결과를 살펴 보면, 과거에는 잘 통하다가 점점 그 수익률이 낮아져 현 시점에는 수익이 나지 않는 전략들이 대다수이다. 그 의미는 과거의 실적 때문에 수익률이 좋아 보이는 전략이지만 현 시점에 써먹기에는 어려운 전략이라는 의미이다. 따라서 전체 백테스트 기간 동안의 CAGR 값만을 보아서는 안 되고, 과거의 값과 현 시점의 값을 비교해 볼 필요도 있다.

가속듀얼모멘텀의 경우 아래 차트에서 알 수 있듯이, 현 시점에서도 쓸만한 전략인 것으로 보인다.

아래 차트에서 X=2005인 점의 값은 2000년 1월부터 2005년 12월까지 측정된 CAGR이며, X=2021인 점은 2000년 1월부터 2021년 12월까지 측정된 CAGR 값을 의미한다. 각 점의 추세선(차트 상 직선)을 그려 보면 감소하지 않고 있으므로 전략의 유효성이 유지된다고 볼 수 있다.

물론, 비교 기간 자체가 짧기 때문에 이 결론을 완전히 수용할 수는 없지만, 다른 대다수의 전략들은 동일한 방법으로 그린 CAGR 추세선이 가파르게 하향하고 0에 수렴하는 경우가 많았다. 이에 비추어 볼때 해당 전략들에 비해서는 본 전략이 우위에 있다고 할 수 있다.

각 년도별 수익률은 다음과 같다.

해외상장 ETF를 이용한 백테스트 결과

우리가 실제로 투자할 수 있는 해외상장 ETF인 IVV, SCZ, TLT를 이용하여 2008.01부터 2021.12까지 백테스트한 결과는 다음과 같다. (상관도나 수수료, ETF 운용사 등을 고려할 때 VOO, VSS에 투자하는게 합당하고 실제로도 이에 투자하고 있지만, VOO와 VSS는 상장일이 IVV나 SCZ에 비해 늦기 때문에 백테스트는 IVV와 SCZ를 활용하였다)

오리지널 전략에서 사용한 각 펀드에 비해 백테스트 구간이 짧은 관계로(각 ETF 상장일이 펀드 상장일보다 늦음) 그 정확도는 떨어진다.

2008년 1월에 1억원을 투자할 경우, 2021년 12월말 기준으로 약 5억원이 된다(402% 수익률). 해당 기간 동안 연 수익률(CAGR)은 11.01%이다. 오리지널 전략의 펀드에 투자한 결과보다 조금 떨어진다.

아래 차트를 보면 오리지널 전략의 결과와 달리 시간이 갈수록 CAGR이 감소하는 것처럼 보인다.

하지만 아래 차트의 그래프를 오리지널 전략 결과 차트의 2008~2021년 구간에 대입해 보면 매우 유사한 것을 알 수 있다. 따라서 그 전 구간의 추이 역시 유사할 것으로 가정하면, 오리지널 전략 수준의 기간까지 확대할 경우 그 결과는 오리지널 전략과 유사할 것으로 예상된다.

각 연도별 수익률은 다음과 같다.

국내상장 ETF를 이용한 백테스트 결과

국내상장 ETF인 TIGER 미국 S&P500 선물(H), ARIRANG 선진국 MSCI(합성H), KODEX 미국채울트라 30년선물(H)를 이용하여 2019.01부터 2021.12까지 백테스트한 결과는 다음과 같다. 백테스트 구간이 매우 짧은 관계로 그 정확도는 떨어진다.

2019.01에 1억원을 투자할 경우, 2021년 12월말 기준으로 약 1.4억원이 된다. (47.18% 수익률)
CAGR: 10.96%

결론

가속듀얼모멘텀은 쓸만하다.

지금까지 백테스트한 다른 모든 자산배분 전략보다 높은 수익률을 보인다. (물론 수익률만이 중요한 것은 아니지만, MDD가 약 -20% 수준으로 측정되어, 수익률을 감안하면 내 기준에서는 수용할 만한 수준이다)

오리지널 전략에서 사용되는 미국 펀드(VFINX, VINEX, VUSTX)를 사용하는 것이 백테스트 결과의 신뢰성 및 그 부합성도 높고 수익 자체도 가장 높지만, 우리가 실제 적용하기는 어렵다.

차선책으로 해외상장ETF(VOO, VSS, TLT)를 사용하거나 국내상장ETF(TIGER 미국 S&P500 선물(H), ARIRANG 선진국 MSCI(합성H), KODEX 미국채울트라 30년선물(H))를 사용하여 본 전략을 수행할 수 있다.

오리지널 전략에 사용되는 펀드들에 대한 해외상장ETF들의 상관도/유사도가 국내상장ETF들보다는 높기 때문에, 해외상장ETF를 사용하는 것이 보다 유사한 결과를 기대할 수 있다.

또한 해외상장ETF를 사용하는 경우와 국내상장ETF를 사용하는 경우의 과세 방식이 다르므로, 본인의 사정(활용 계좌 특성 - 예: 절세계좌)에 맞게 선택하여 적용하면 된다.

앞으로 오리지널 전략에 사용되는 펀드들과 더욱 유사한 ETF를 찾게 될 경우, 해당 ETF로 변경하여 투자하자.

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